中國信托業(yè)季度報(bào)告（2004年第二季度）
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-07-20
2004年第二季度共有35家信托公司發(fā)行了75個(gè)集合信托品種，募集資金總計(jì)73.1億元。受加強(qiáng)監(jiān)管以及宏觀調(diào)控的影響，信托產(chǎn)品發(fā)行品種數(shù)量出現(xiàn)反常的下跌趨勢，但募集金額比第一季度略有增加
·綜述·沒有出現(xiàn)預(yù)期快速增長
二季度共有35家信托公司發(fā)行并公布了75個(gè)集合資金(含財(cái)產(chǎn))信托品種，實(shí)際募集資金總計(jì)73.1億元，平均單個(gè)募集0.974億元。與第一季度相比，品種數(shù)量增幅-8.54%，減少7個(gè)，募集總金額增幅2.94%，增加2.1億元，平均單個(gè)品種募集金額增幅12.55%，增加0.109萬元/個(gè)。二季度并沒有出現(xiàn)預(yù)期的快速增長，原因有二：監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)信托公司的監(jiān)管、檢查，使得信托公司開展業(yè)務(wù)時(shí)變得謹(jǐn)慎；國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，信托公司外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變，信托公司相應(yīng)做出調(diào)整。
兩年多的發(fā)展后，為了便于今后更好地發(fā)展，監(jiān)管部門開始著手對(duì)現(xiàn)有59家信托公司進(jìn)行規(guī)范，中止了對(duì)原信托公司的重新登記申請(qǐng)的審批，因此二季度發(fā)行中沒有新的信托公司，35家發(fā)行的公司均為老面孔。
第二季度的75個(gè)信托品種中，根據(jù)資金運(yùn)用方式劃分，貸款類39個(gè)，38.26億元；投資類14個(gè)，7.45億元(其中證券類8個(gè)，4.41億元，實(shí)業(yè)類5個(gè)，2.44億元，購買收益權(quán)1個(gè)，0.60億元)；購買銀行信貸資產(chǎn)10個(gè)，11.62億元；代理類7個(gè)，10.84億元；租賃類2個(gè)，0.20億元；組合運(yùn)用、購買租賃資產(chǎn)、不明類各1個(gè)。第二季度貸款類的資金比重占52.4%，進(jìn)一步得到強(qiáng)化；實(shí)業(yè)股權(quán)投資類、購買收益權(quán)類不斷下降；購買信貸資產(chǎn)的資金運(yùn)用方式大幅增加，股份制商業(yè)銀行因?yàn)槊黠@受到緊縮貨幣政策的影響，于是增加了與信托公司的合作；代理類品種數(shù)量繼續(xù)增加，它采用了財(cái)產(chǎn)信托的操作方法，可以規(guī)避政策對(duì)200份信托合同數(shù)量的限制，受到一些信托公司的青睞。
以信托資金投向劃分，房地產(chǎn)24個(gè)(27.43億元)，金融市場21個(gè)(18.98億元)，交通建設(shè)6個(gè)(5.8億元)，電燃水5個(gè)(5.99億元)，批發(fā)零售6個(gè)(2.41億元)，制造業(yè)4個(gè)(1.04億元)、水利環(huán)境、教育、租賃投向各為2個(gè)，文體娛樂、住宿餐飲、不明各1個(gè)?？梢钥闯?，相對(duì)于第一季度，各主要投向行業(yè)變化較大：投向于房地產(chǎn)領(lǐng)域品種數(shù)量比重、資金比重分別出現(xiàn)不同程度地下降，資金比重降幅十分明顯，從49.7%降至現(xiàn)在的37.5%；電燃水行業(yè)快速增加，資金比重從3.5%上升至8.2%；交通行業(yè)資金比重迅速下降，資金比重從17.2%跌至7.9%；金融市場數(shù)量維持不變，但資金比重回升至26.0%，主要因?yàn)槠渲械馁徺I信貸資產(chǎn)增加，證券投資數(shù)量減少，資金金額仍徘徊在4億元水平上下。
前期一些信托品種(尤其是投向于房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域)，多采用信托貸款方式，按照計(jì)劃，信托期滿時(shí)將由銀行貸款置換，信托資金得以安全退出?，F(xiàn)在由于實(shí)行緊縮型貨幣政策，銀行的信貸發(fā)生變化，原來的銀行貸款承諾或協(xié)議能否得到執(zhí)行，成為一個(gè)不確定因素。這一風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，許多信托公司事前未曾預(yù)料到，在當(dāng)初的信托業(yè)務(wù)文件中沒有向投資者揭示。
對(duì)于代理類信托品種(財(cái)產(chǎn)信托后再受益權(quán)分割轉(zhuǎn)讓)，業(yè)內(nèi)一直存在爭議。根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)6月24日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托投資公司監(jiān)管的通知》，其中明確要求開展這一類型業(yè)務(wù)時(shí)，信托公司必須參照資金信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則。該類產(chǎn)品此前均沒有執(zhí)行200份合同政策，能夠募集高額資金，通知將對(duì)一些信托公司產(chǎn)生不利影響。今后如何拓展大型項(xiàng)目，成為信托公司的一大難題。
募集資金最多的5家信托公司依次遞減分別為：中誠信托10.02億元、新華信托約7億元、天津信托5.4億元、北京國投4.29億元、西部信托4億元。發(fā)行品種數(shù)量最多的5家依次遞減分別為：北方信托6個(gè)，中誠信托4個(gè)，北京國投4個(gè)，上海國投4個(gè)，新華信托3個(gè)。除了北方信托仍雄居數(shù)量排行榜之首，本季度的發(fā)行品種數(shù)量、募集資金排名狀況與一季度迥異。
·點(diǎn)評(píng)·創(chuàng)新不斷 風(fēng)險(xiǎn)初顯
3月31日至4月1日，中信信托、國家開發(fā)銀行與國家郵政儲(chǔ)匯局合作，推出了債權(quán)資產(chǎn)信托品種。雖然它是單一資金信托品種，但有兩大顯著特色：第一，標(biāo)的物為國家開發(fā)銀行擁有的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，真正符合資產(chǎn)證券化的本義；第二，達(dá)到三方多贏的結(jié)局，國家開發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的流動(dòng)性，國家郵政儲(chǔ)匯局為拓寬資金增值渠道作出有益嘗試，獲取了較高收益，中信信托則從中發(fā)揮了信托制度平臺(tái)，且以200份合同可能募集不到足額資金。只是這種面向高端客戶的產(chǎn)品開發(fā)模式，依托中信集團(tuán)的實(shí)力與知名度，其他信托公司難以模仿。
4月，中誠信托與工商銀行寧波分行、中信證券等多家機(jī)構(gòu)合作，推出不良資產(chǎn)證券化信托品種。較中信信托與華融資產(chǎn)管理公司之間合作不同的是，該產(chǎn)品設(shè)計(jì)了A、B、C三層優(yōu)先劣后的受益結(jié)構(gòu)；A受償優(yōu)先于B，但A層收益率為5.1~6.3%，高于B層的3.8~4.2%，因?yàn)锳層純粹依靠處置回收的現(xiàn)金流來保障，而B層有銀行的承諾購回，與一般的分層順序?qū)κ找媛实陌才挪煌?；多家機(jī)構(gòu)參與其中，中信證券擔(dān)任承銷商、瑞士信貸第一波士頓擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任盡職調(diào)查服務(wù)人、君澤君律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問等。
北方信托在2003年已經(jīng)推出中乒汽車銷售貸款信托品種，在2004年第二季度又持續(xù)推出2004-A、B、C3個(gè)，形成了一個(gè)產(chǎn)品序列。這與外貿(mào)信托接連推出醫(yī)療器械租賃信托品種的做法如出一轍。一方面，說明汽車4S特約銷售服務(wù)店具有良好的市場前景。另一方面，對(duì)于信托公司熟悉特定行業(yè)，培育專業(yè)理財(cái)能力，具有積極意義。復(fù)制、推廣投向于同一行業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，與產(chǎn)品創(chuàng)新同樣重要，因?yàn)閷I(yè)化是信托公司專家理財(cái)必由之路。
西安國投在5月推出寶利3、4號(hào)證券投資信托品種時(shí)，選擇西安產(chǎn)權(quán)交易所作為代理機(jī)構(gòu)，是渠道方面的一種創(chuàng)新，突破了業(yè)內(nèi)僅依賴銀行單一渠道的局面。現(xiàn)在一些銀行雖然愿意代理信托品種，但一般并不愿意將自己的VIP(高端核心客戶)資源與信托公司共享，信托公司募集足額資金難度大。信托公司選擇產(chǎn)權(quán)交易所不失為一種嘗試。產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)于代理信托品種也具有積極性，甚至開始設(shè)想為信托品種構(gòu)建一種流通(交易)平臺(tái)。
湖南信托與中信實(shí)業(yè)銀行長沙分行合作，在6月推出存貸寶信托品種，其中約定投資者在認(rèn)購信托產(chǎn)品時(shí)，必須按照1：1的配比，在中信長沙分行辦理等額同期定期存款。這是利用信托品種的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益(4.8%)特點(diǎn)吸引投資者，同時(shí)幫助銀行增加存款，兩類金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了利益共享。
不僅信托資金可以用于購買銀行信貸資產(chǎn)，而且購買租賃財(cái)產(chǎn)的案例出現(xiàn)，金港信托的租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托品種即是一個(gè)。它同樣為一年期限，采用金融租賃公司到期回購的做法，但預(yù)期年收益率4.2%高于銀行信貸資產(chǎn)信托品種的3.5%左右的收益率，這是銀行與金融租賃公司在信譽(yù)、實(shí)力方面的差距造成兩種信托品種在收益率上的差異。
中原信托在本季度推出的3個(gè)信托品種均為河南省內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，分別地處鄭州、鶴壁、洛陽3個(gè)城市，初步顯示該公司對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的濃厚興趣。基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，比較適合信托資金的要求。只是資金運(yùn)用方式為貸款，較為簡單，屬于間接參與。償還資金來源均為政府財(cái)政部門安排的預(yù)算資金，或者對(duì)項(xiàng)目貸款予以保障。如此一來，當(dāng)?shù)卣呢?cái)政收支狀況成為決定信托項(xiàng)目成敗的一個(gè)決定因素。根據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，2003年上半年寧波的銀行還爭相為該地開發(fā)園區(qū)建設(shè)提供貸款，開發(fā)區(qū)償還債務(wù)依賴預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金，但2003年寧波市財(cái)政資金僅能達(dá)到收支平衡，無力再償還這些借款，銀行貸款即將成為不良資產(chǎn)。
聯(lián)華信托在6月推出陽光理財(cái)T計(jì)劃，這是與光大銀行合作的信托品種，信托資金將用于購買光大銀行承兌的商業(yè)匯票，安全性好，預(yù)期年收益率為3.2%，高于銀行存款利率，也高于目前的準(zhǔn)貨幣市場基金約2.0%的收益率。在金融發(fā)達(dá)國家，貨幣市場基金最主要的投向之一就是銀行承兌匯票，而我國目前已設(shè)立的準(zhǔn)貨幣市場基金還無法進(jìn)入這一領(lǐng)域投資。在投資范圍方面，該品種比貨幣市場基金更具有專一性，也不同于江蘇國投、中信信托推出的類似產(chǎn)品。這是一個(gè)很有新意的理財(cái)產(chǎn)品，如果能夠進(jìn)一步解決流動(dòng)性問題，具有廣闊的市場前景。估計(jì)聯(lián)華信托將會(huì)繼續(xù)復(fù)制推出。
在一般房地產(chǎn)貸款中，借款人向信托公司提供項(xiàng)目中的土地使用權(quán)抵押，另加其他企業(yè)的保證擔(dān)保。同樣屬于房地產(chǎn)貸款，上海國投的錦繡華城樂購大賣場信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托品種在風(fēng)險(xiǎn)控制方面安全性更高。除了大華集團(tuán)的保證擔(dān)保之外，大賣場已為樂購生活購物公司承租，租期20年，具有長期穩(wěn)定、可預(yù)測的租金現(xiàn)金流。一旦開發(fā)商不能如期履約時(shí)，處置這種成熟物業(yè)較之爛尾樓相對(duì)順利。該物業(yè)的抵押率為64.2%，略高于一般土地使用權(quán)抵押率(約50%)。
金新信托于2003年6月在上海發(fā)行了乳品行業(yè)收購信托品種，委托交通銀行上海分行代理，期限一年。今年臨近期滿終止清算時(shí)出現(xiàn)意外。有關(guān)媒體報(bào)道，原本用于收購3家乳品企業(yè)的8600萬元，并沒有按照計(jì)劃操作，且信托期間的信息披露與實(shí)際情況不符。投資者焦急，交行上海分行受到連累。這是信托業(yè)自2002年7月以來第一個(gè)公開報(bào)道的失敗的信托品種。這一事件標(biāo)志著對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育的開始，信托理財(cái)不是包賺不賠的。
·視點(diǎn)·面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
本季度各類證券投資基金首發(fā)募集資金規(guī)模迅速下降，四月份幾家基金僅達(dá)到30億元左右，五月金鷹中小基金只有5.5億元。這與一季度的火爆發(fā)行場面截然不同。年內(nèi)發(fā)行的新基金凈值跌至面值以下?；饍糁翟鲩L率大幅下降。許多基金管理公司在售前、售中與售后開始加強(qiáng)營銷服務(wù)，以期吸引投資者。
雖然《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》于2004年2月1日起正式實(shí)行，但證監(jiān)會(huì)至今沒有公開批準(zhǔn)一家證券公司從事委托理財(cái)業(yè)務(wù)。南方證券、閩發(fā)證券等券商暴露出的問題，使得證監(jiān)會(huì)在審批這一業(yè)務(wù)時(shí)不得不慎重緩行。
本季度，各中資銀行與外資銀行的固定收益型、浮動(dòng)收益型外匯結(jié)構(gòu)性存款(實(shí)際上屬于集合外匯信托理財(cái))業(yè)務(wù)全面鋪開。
5月1日，備受矚目的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》正式實(shí)施。中國保監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司積極參與年金業(yè)務(wù)，并于6月7日向太平人壽核發(fā)了籌建專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的批文，國內(nèi)第一家專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司--太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司即將掛牌。同期平安保險(xiǎn)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司也已成立。信托公司又增加了一個(gè)競爭對(duì)手。
二季度宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策頻繁出臺(tái)，銀根收緊，影響了信托公司經(jīng)營環(huán)境，信托公司開發(fā)項(xiàng)目時(shí)，政策風(fēng)險(xiǎn)加大。過去信托公司較多地考慮了信托項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)因素，此次未曾意料到的調(diào)控值得信托公司深思。
4月11日開始，在安徽合肥召開了全國非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作會(huì)議，這是信托業(yè)兩年來規(guī)模最大、討論問題最全面的一次會(huì)議。會(huì)議通報(bào)了信托公司的兩年發(fā)展形勢，明確監(jiān)管要求，期望促進(jìn)信托業(yè)合法穩(wěn)健運(yùn)行。
6月24日，銀監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托投資公司監(jiān)管的通知》，它規(guī)范了信托公司經(jīng)營行為，指導(dǎo)思想值得肯定。但是，通知中的一些要求將難以真正落實(shí)，例如證券投資比例限制，因?yàn)樾磐泄就断蛴谧C券市場的自有資金、多個(gè)不同信托品種資金使用同一個(gè)股票賬戶，無法區(qū)分每一筆交易。
從5月份起，銀監(jiān)會(huì)開始組織對(duì)全國所有已登記信托公司進(jìn)行交叉檢查，由異地銀監(jiān)局檢查當(dāng)?shù)氐男磐泄?。這是為今后可能的分類管理調(diào)查模底。檢查內(nèi)容非常詳盡，檢查的資料截至2004年第一季度。分類管理的目的是獎(jiǎng)優(yōu)、限平、驅(qū)劣，現(xiàn)在卻造成信托公司謹(jǐn)小慎微，不符合其初衷。
監(jiān)管部門正在抓緊進(jìn)行制度建設(shè)，目前兩部規(guī)章、一項(xiàng)政策處于擬制過程中?！都腺Y金信托業(yè)務(wù)信息披露暫行規(guī)定》面向公眾征詢意見，《行政許可事項(xiàng)實(shí)施規(guī)定》征詢了部分信托公司意見。《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范集合資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》主要對(duì)信托公司的異地經(jīng)營作出明確規(guī)定。這是一個(gè)積極的跡象。
監(jiān)管部門一方面支持銀行積極拓展中間業(yè)務(wù)，甚至允許銀行開展集合外匯理財(cái)業(yè)務(wù)，另一方面嚴(yán)格限制信托公司信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，合同份數(shù)、營銷宣傳等限制一直未能放寬。在同一監(jiān)管部門之下，同一種性質(zhì)業(yè)務(wù)，事實(shí)上實(shí)行的是差別待遇。而且，監(jiān)管部門還有進(jìn)一步收緊信托公司的跡象，大多數(shù)信托公司難以在監(jiān)管框架中尋找到一個(gè)以信托為主的、可持續(xù)盈利的業(yè)務(wù)空間。出于生存本能，許多信托公司將通過各種創(chuàng)新來打擦邊球，甚至違規(guī)，監(jiān)管部門將進(jìn)一步設(shè)限，這種惡性循環(huán)可能使得過去信托業(yè)走向失敗的歷史重演。財(cái)產(chǎn)信托的出現(xiàn)與監(jiān)管部門對(duì)它的限制，就是一個(gè)苗頭。
信托業(yè)處于發(fā)展的初級(jí)階段，媒體有責(zé)任引導(dǎo)公眾正確認(rèn)識(shí)信托理財(cái)，通過輿論監(jiān)督幫助信托業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，而不是全盤否定?，F(xiàn)在監(jiān)管部門正在起草規(guī)章，可以要求信托公司對(duì)社會(huì)公眾披露相應(yīng)信息，使得媒體獲得足夠的信息來源。同時(shí)，信托公司也應(yīng)樹立金融機(jī)構(gòu)屬于公眾公司這一觀念，積極、主動(dòng)與媒體、社會(huì)公眾保持溝通，不僅可以宣傳信托理財(cái)，而且能夠展示自己的信心。
（作者鄧舉功 上海愛建信托投資有限責(zé)任公司）
(xintuo摘自上海證券報(bào))